冷香丸與tenbagger
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話說《紅樓夢》第7回中有這么1段：薛寶釵患了1種病,是從娘胎里帶來的1股熱毒,犯時出現喘嗽等癥狀.1個和尚給寶釵說了個“海上仙方兒”,這種藥就叫“冷香丸”.自打寶釵服用后,倒也靈驗.這冷香丸奇就奇在它的配制方法.怎么做出來的呢？“要用春天開的白牡丹花蕊一二兩,夏天開的白荷花蕊一二兩,秋天開的白芙蓉花蕊一二兩,冬天開的白梅花蕊一二兩.將這4樣花蕊于次年春分這1天曬干,1齊研好；又要用雨水這日的雨水一二錢,白露這日的露水一二錢,霜降這日的霜一二錢,小雪這日的雪一二錢,把這4樣水調勻,和了藥,再加一二錢蜂蜜,一二錢白糖,制成龍眼大的丸子,盛在舊磁壇內,埋在梨花樹根底下.若發了病時,拿出來吃一丸,用一二分黃柏煎湯送下.”您看1下,從采集、配伍、制做、保藏以及服用方法,正像寶釵說的那樣,“真真把人瑣碎死”.難怪周瑞家的聽了笑道：“阿彌陀佛,真巧死人了,等十年還未必碰的全呢！”簡而言之,冷香丸的做法既挑剔,又苛刻.在當時除了官宦顯貴門第,怕是誰也沒有這閑心能收集齊如此之多的名貴花蕊,更別說4時的雨、露、霜、雪了.現在看來,不排除和尚用中醫比較常用的暗示療法為寶釵治病.在股市中,還有什么比“tenbagger”1詞更讓投資者動心？彼得•林奇在其自傳中談到1個能漲一零倍的股票的意義：“在規模較小的投資組合中,即使只有1只股票的表現出色也可以把1個賠錢的資產組合轉變成1個賺錢的資產組合”.由此,“tenbagger”成了無數投資人不懈追尋的目標.什么樣的股票會成為“tenbagger”？簡而言之,行業要好、盈利要高、護城河要寬、還要有安全邊際,換句話說,價格要低估.細想,這不就是4時的雨、露、霜、雪在股市中的再現嗎？這樣的股票不就是十年難遇的“冷香丸”嗎？在以上幾大因素中,容易受到忽視的是安全邊際,由股票估值的gordon模型可以知,股票價值與企業的紅利支付、投資人要求的收益率、股利增長率有關,其中對公司股利增長率指標特別敏感,當增長率g逼近收益率k的時候,計算出的價值會趨向無窮大,而在市場處于樂觀氛圍的時候,再離譜的“成長性溢價”也有人樂于付出,這往往是釀成投資悲劇的根源.國內的投資實踐表明,超強、持續的贏利能力是1只股票能否成為“tenbagger”的關鍵特質.而毛利率是行業及上市公司的景氣指標,也是判斷企業核心競爭力的變化趨勢的重要指標.同時,超高的盈利能力和成本控制能力,其實是1枚硬幣的兩面.毛利率無疑是考量這種能力的好的測量數據.拿筆者很早以前就開始關注的鹽湖鉀肥來說,如果繪制出十年的毛利率走勢圖,就會發現1個讓人驚嘆的穩健的波浪上升曲線.須知,四零%的毛利率已經不低了,但在這張圖里,它是底部！零六年的數據是六八%,零七年為七零%,零八年中期達到驚人的七五%.常有人形容茅臺的毛利堪比毒品,少有人知道鉀肥的毛利堪比茅臺.以前有句老話：1個人做1件好事并不難,難的是1輩子做好事,不做壞事.2011保安服裝要說,1個公司某1年的高毛利不算什么,稀罕的是十年如此,而且還步步登高.不知道像這樣的圖,在當今國內上市公司中還有幾張？數據的背后,其實折射出的是國內鉀肥巨大的供需缺口,體現的是資源的稀缺特性.如果1個投資人在十1年前鹽湖鉀肥上市伊始便買入并持有至今的話,他的獲利將超過一零零倍.這就是tenbagger猶如冷香丸1般的巨大魅力吧.(本文為《證券市場周刊》特約撰稿,謝絕轉載)